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    网址:  日期:2011-11-11 11:55:23  点击:806  属于:公司新闻

长江证券:中国联通3G对业绩贡献可期【核心提示:2011年上半年,公司实现营业收入(不包 含固话初装费递延收入)1044.49亿元,同比增长23.1%。】

报告摘要:

中国 联通今日公布了其2011年半年报,主要 经营指标如下所示:2011年上半年,公司实现营业收入((不包 含固话初装费递延收入)1044.49亿元,同比增长23.1%;其中通信服务收入931.91亿元,同比增长13.3%。利润指标方面,公司2011年上半年实现EBITDA319.96亿元,同比增长3.9%;实现净利润25.67亿元,同比下降5.6%;归属 上市公司股东的净利润为8.28亿元,同比下降62.1%。公司2011年上 半年全面摊薄每股收益为0.041元。
第一,公司 收入继续维持强劲增长,同时 净利润下滑幅度大幅收窄。
可以看到,公司 营业收入继续维持了20%以上的同比增长,公司 增速也位居三大运营商之首。,公司 收入快速增长的主要驱动力来自于:1、3G收入迅速增长,驱动 移动通信服务收入实现了25.7%的强劲增长;2、宽带 业务继续快速发展,使得 固网业务保持平稳增长。
另外,注意到,公司 净利润下降幅度相比一季度大幅收窄。分季度来看,公司 二季度的净利润出现大幅环比增长,公司 业绩指标数据呈现明显的反转趋势。主要原因在于:1、3G用户 规模跨过盈亏平衡点;2、调整iPhoe套餐后,单季 度补贴规模明显下降。
第二、3G战略业务特征显现,对后续业绩贡献可期。
可以看到,2011年第二季度,3G业务 单季收入规模已经达到75.02亿元,3G业务 占总体移动业务收入的比重也快速提升到26.9%,3G已经 成为公司营业收入快速增长的主要驱动力。同时,从用户角度衡量,3G用户 已经成为月度新增用户的主力,占总 体移动用户的比重也已达到13.2%。
同时,公司3G用户 虽然较大规模扩充,但其 质量依然保持在高水准。可以看到,不管是MOU值、数据流量使用量,均维持在高位,尤其是用户ARPU值,并未 因用户规模的扩大呈现出快速下降的趋势,相比 一季度反而略有上升。而极高的3G用户质量,则正是3G业务 能成为营收驱动引擎的主要原因。
第三,宽带 业务继续保持快速增长,保障 固网收入基本稳定。
2011年上半年,中国 联通宽带用户继续保持快速增长势头,共计净值宽带用户509.8万户,总用户数达到5332.2万户。从与 主要竞争对手中国电信的对比来看,公司 上半年宽带用户发展情况基本相当。
第四、上半 年资本开支情况分析。
公司2011上半年共计完成投资259.68亿元,完成全年投资预算的35.2%。其中,3G、IT系统、基础 及传输网等项目完成进度较慢,而宽带数据、GSM等项 目投资则已完成全年预算的大部分投资,尤其 是宽带数据投资已完成全年投资计划的约60%。
第五,盈利预测与估值。
随着中国联通3G用户加速发展,其移 动业务收入将继续维持快增长势头;而宽 带业务的快速发展则可有效平抑固网收入下滑的局面。基于此,看好其未来发展前景。预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.183元、0.333元和0.483元,并维持对公司的“推荐”评级。
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